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一周内两场重磅会议部署货币政策支持实体经济

时间:2022.03.23信息来源:证券日报

一周时间里,两场重磅会议对货币政策作出部署,并对新增贷款规模提出明确要求。

3月21日召开的国务院常务会议提出,“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,坚持不搞‘大水漫灌’,同时及时运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持信贷和社会融资适度增长”;而在此前的3月16日,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议提出,“切实振作一季度经济,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”。

那么,货币政策具体应如何发力?

民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时认为,下阶段应继续发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能。一方面,针对当前总需求不足的问题,降准和降息(MLF利率、LPR下调,下同)仍有空间和必要,以提振市场主体信心,增加有效信贷需求,稳定和扩大总需求;另一方面,完善支农支小再贷款、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策工具,重点支持制造业、小微企业、科技创新、绿色发展、乡村振兴等关键领域和薄弱环节,进一步增强金融服务实体经济能力,确保经济运行在合理区间。

季末公开市场操作规模有望加大

当前临近月末,同时也是一季度末,为保持流动性合理充裕,中国人民银行(以下简称“央行”)自3月17日开始加大7天逆回购操作力度,当日操作量为800亿元。3月18日以来操作量虽然小幅下降但仍在200亿元以上,截至3月22日的三个工作日操作量分别为300亿元、300亿元及200亿元。

整体来看,3月17日至3月22日,央行累计开展逆回购1600亿元,同期逆回购到期400亿元,实现净投放1200亿元。从判断流动性的典型指标DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)来看,据全国银行间同业拆借中心数据显示,截至3月22日17时,DR007加权平均利率为2.0564。同时,据东方财富Choice数据显示,DR007近5日平均利率为2.056,低于目前7天逆回购利率(2.1%),显示出银行间市场流动性较为宽松。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《证券日报》记者表示,月末,在公开市场操作方面,预计央行将继续维护银行体系流动性合理充裕,当前银行体系流动性比较成功地跟随政策方向进行稳步调整,货币市场利率及时地反馈了政策利率水平。未来需要做的是保持市场利率在政策利率水平周围波动,并控制好波动幅度。由于是月末和季末,税期等影响将短暂加剧,央行有必要继续增加短期流动性投放,充分满足金融机构流动性需求。

“近期,全球金融市场和跨境资本流动的波动性提升,对国内货币政策制定和流动性提供带来了更多挑战。”中国银行研究院高级研究员王有鑫对《证券日报》记者表示,临近季末,监管考核所需的流动性增加。在国务院金融委专题会议和国务院常务会议的具体要求之下,预计货币政策取向将更加积极,央行将继续开展逆回购等公开市场操作,且操作规模将有所增加,确保市场流动性合理充裕,市场利率保持平稳,保障资本市场平稳运行。

预计3月份新增信贷环比回升

值得关注的是,上述两场重磅会议均提到新增贷款要保持适度增长,这也与今年《政府工作报告》中提出的“扩大新增贷款规模”相呼应。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受《证券日报》记者采访时认为,强调新增贷款“适度增长”,意味着要求商业银行加大对实体经济的信贷投放力度,预计宽信用的效果将进一步显现,助力带动市场主体恢复信心。

从今年前2个月的金融数据来看,1月份金融数据超预期增长,其中新增信贷3.98万亿元,为有数据统计以来单月统计高点。2月份新增信贷出现回落,当月人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1258亿元,信贷结构也并不理想。

浙商证券研报表示,2月份金融数据略低于预期存在季节性及暂时性因素扰动,信贷结构不应只看一个月走势,需拉长时间维度。在明确的政策基调下,预计央行近期宽信用将持续,3月份是季末大月,预计将延续1月份金融数据开门红,信贷社融超预期概率大,伴随着经济回暖,3月份金融数据将继续呈现为总量多增、结构改善,有亮眼表现。

陶金表示,预计3月份新增贷款规模将在政策持续引导推动下继续增加,但其背后的冲量效应仍较大,因此信贷结构改善的幅度可能有限,尤其是居民部门信贷和企业中长期贷款的增速不会大幅提高。由此看,政策引导推动的效应可能继续减弱,导致贷款同比增长继续放缓,预计3月份新增贷款规模约为2.2万亿元。

王有鑫认为,为了更好地服务实体经济发展,预计金融机构信贷发放将持续积极态势,继续加大对普惠金融、小微企业、绿色发展、高端制造等领域的信贷投放,对房地产业的信贷支持也将保持合理增长,带动新增贷款规模增长。

降准降息仍可期

在2月份金融数据出炉后,市场对降准降息的预期有所升温。不过,直到目前央行仍未有降准动作。且央行在本月月中开展中期借贷便利(MLF)时也没有调整操作利率,与其锚定的贷款市场报价利率(LPR)也保持不变。

3月16日,央行在传达学习国务院金融委专题会议精神时明确表态,“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长,大力支持中小微企业,坚定支持实体经济发展,保持经济运行在合理区间。”因此,分析人士普遍预计接下来降准降息仍可期,也有空间。

陶金表示,降准方面,今年以来金融机构长期资金有所收紧,与前期信贷投放加强有关,由此看需要补充一部分长期资金,MLF等操作更加刚性,在稳增长政策继续加码的背景下,降准的空间是存在的,或将在上半年实施一次全面降准。降息方面,短期政策利率的调降空间似乎不大,因为当前短期流动性仍然维持合理充裕,而中长期资金成本的降低可能是必要的,MLF调降的空间存在,同时,LPR的加点调降也存在空间。

“从内外形势看,目前存在降准的可能性,但降息的时间窗口正逐渐收窄。根据美联储主席鲍威尔近期讲话,美联储可能在后续操作中采取更大力度紧缩政策以控制通胀抬升,5月份可能一次性加息50个基点,并启动缩表进程。随着中美利差收窄,跨境资本流动将面临一定压力,可能对金融市场产生一定影响。”王有鑫认为,为了确保市场平稳运行,可考虑在4月份通过降准或定向降准增加流动性供应,降低企业融资成本,给予实体经济更多支持,更好地呵护金融市场走势,维护金融稳定。


   
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