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中美经贸磋商背景下,5月进出口数据好于预期折射出什么信号?

时间:2018.06.11信息来源:天津外贸

海关总署8日发布数据显示,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值为11.63万亿元,比去年同期增长8.8%,贸易顺差收窄超过30%。其中,出口6.14万亿元,增长5.5%;进口5.49万亿元,增长12.6%;贸易顺差6498.1亿元,收窄31%。

单看5月份,我国进出口总值2.53万亿元,增长8.6%。其中,出口1.34万亿元,增长3.2%;进口1.19万亿元,增长15.6%;贸易顺差1565.1亿元,收窄43.1%。

按美元计,5月进口同比增长26%,预期18.8%,前值21.5%;出口同比增12.6%,预期 11.3%,前值下修至12.7%。对“一带一路”沿线国家合计进出口3.21万亿元,增长11.1%,高出全国整体增速2.3个百分点,占外贸总值的27.6%,比重提升0.6个百分点。

民营企业所占比重进一步提升。前5个月,民营企业进出口4.52万亿元,增长11.7%,占外贸总值的38.9%,比去年同期提升1个百分点。

机电产品出口增长,传统劳动密集型产品出口下降。前5个月,中国机电产品出口3.61万亿元,增长7.9%,占出口总值的58.8%。服装、纺织品、家具、鞋类、塑料制品、箱包、玩具7大类劳动密集型产品合计出口1.13万亿元,下降4.1%,占出口总值的18.4%。

钢材出口2849万吨,减少16.3%;汽车44万辆,增加26.1%。其他商品方面,1-5月铁矿砂、原油和天然气等商品进口量增加,大宗商品进口均价涨跌互现。

整体顺差规模环比小幅下降,主因对日本、澳大利亚逆差扩大;对欧盟、美国、东盟等主要市场进出口均增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。对美顺差继续维持两位数增长,中美进出口贸易总额环比上升8%,同比增11.55%。

数据解读

1、5月进口增速大超市场预期,主要与扩大进口政策的持续加码有关。

5月出口较前值出现下滑,且随着中美贸易战对出口的影响逐步显现,2018年出口难以延续2017年的“亮眼”表现。

2、贸易顺差持续收窄,不利于GDP增速。

从贸易对GDP影响上看,由于中国总贸易顺差存在明显长期下降的趋势,将对GDP增速持续产生负效应,需要关注“扩大进口+内需不足”导致的中国经济下行压力。

3、5月中国总贸易顺差与中美贸易顺差方向相反,中国总贸易顺差下行且低于预期,而中美5月贸易顺差则为2018年以来最高值。

这无疑与市场预期完全相反,我们猜测可能与中美贸易摩擦背景下,预期未来可能出台有利于对美国进口的措施,因而抢先进口其他国家商品有关。

在贸易谈判背景下,进出口数据可能存在非基本面因素导致的失真,参考意义下降,结构性的变化更值得引起关注。

4、再次提示,需要关注美元计价数据虚高问题,特别是出口数据方面,人民币计价出口已经处于2017年以来最低水平。

5月美元计价的进出口同比数据,均明显好于人民币计价的数据,如果以参照美元计价的贸易数据来看,2018年中国进出口表现依然“亮眼”。

对此,我们重申观点,美元计价的进、出口同比虚高,主要因为美元贬值因素(相对于17年5月),但并不会对中国经济增长产生贡献。

我们认为,对于国内经济而言,人民币计价进出口同比,特别是人民币计价的累计同比更有参考意义,因为GDP、工业增加值等均为人民币计价。

5、关于央行货币政策,我们认为在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下,央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲,且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下,“持续性降准”或是对冲外汇占款流动性的良好选择。

6、关于2018年债券市场

“2018年最好、最确定的机会是利率债”、“10年国债3.8%以上闭着眼睛买”,均得到充分验证。

展望2018年债券市场,维持“两阶段行情”判断不变:

第一阶段:十年国债收益率4%3.7%,这一阶段核心是监管冲击消除,货币政策拐点验证,紧货币担忧消退,收益率回归合理区间;

第二阶段:十年国债收益率3.7%3.4%,这一阶段是收益率在合理区间内的进一步下行。‍‍‍‍

来源:新华社、华尔街见闻、海清FICC频道


   
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